3000億白馬股跌停,機構上演大逃亡,中國人保(601319.SH)還要跌多久?

來源: 南方日報網絡版     時間: 2020-02-06 15:13:47

  


11月19日消息,中國人保解禁期來臨,昨日強勢跌停,機構瘋狂拋售10億,今日再度走低,一度錄得10連陰,日前跌2.79%,報6.96元。中國人保自11月6日至今,10個交易日股價累計下跌21%,市值蒸發672億元。中國人保經歷了什么,為何暴跌,是否還要繼續跌勢?

去年11月,中國人保回歸A股,IPO后總股本為442.24億股,其中有8名股東共計45.9億股股份于11月18日迎來解禁,占總股本的10.38%。其中,全國社會保障基金理事會持有股份為38.02億股,占本次上市流通限售股的82.82%;中國人壽、新華保險、太平人壽、易方達基金、匯添富基金等7名戰略投資者此次將合計有7.89億股解禁。

限售股解禁前,中國人保A股只有10億股的流通股,本次解禁46億股,是解禁前的4.6倍,這種巨量解禁壓力可想而知。考慮到此前流通股只有10億股,市場炒作風格明顯,股價一度飆升至12.82元。而目前股價已經較歷史高價腰斬,但仍然存在估值高估,AH溢價過大的問題,因此限售股東有很大的解禁需求已達到落袋為安的目的。

1)流通股只有10億股,此前炒作明顯,上市之初股價更是一度炒作到12.82元,當時AH溢價近3倍,存在明顯高估。而此后無論中國人保A股還是H股都進入調整下跌的狀態,從此前的12.82元一路跌到目前的6.96元,但仍比發行價3.34元高出1倍,此番46億股解禁拋售需求增大。

2)AH溢價依然十分嚴重,估值依然高估。中國人保目前市盈率為13.6倍,中國平安為10.3倍,中國人壽為20倍。中國人保13.6倍的估值看似比較合理,但是從AH溢價來看,中國人保為1.39倍,中國人壽為0.86倍,而中國平安港股價格比A股價格還高。

而考慮到公司以財險業務為主,中期業績來看,公司財險業務營收占比為81%,凈利潤占比為78%。即使我們以中國財險9.3倍的估值溢價50%,我們得到中國人保市值=1913*68.98%*150%/0.8=2474億元,中國人保估值至少高估了25%。

3)機構資金上演大逃亡。盤后龍虎榜數據顯示,今日中國人保前五大賣出席位全部為機構席位,合計賣出金額超過10億元,占今日總成交價的74%,其中兩家機構席位賣出金額超過3億元。而買入前五大席位全部是營業部席位,買入金額僅6314.36萬元。至于此番是否為限售股解禁,雖然不得而知,但如此大體量的機構拋售,限售股的可能性是非常大的。

中國人保是國內最具歷史的保險集團,其前身可以追溯到1949年成立的中國人民保險公司,至今已近70年歷史。人保集團注冊資本424億元,財政部是其發起人及控股股東。招股書顯示,截至2017年12月31日,財政部持有其67.6%的內資股,社保基金會分別持有8.6%的內資股和港股投資者持有19.68%的股份。目前,中國人保已在港股上市,內資股屬于非流通股,不可增減持。

招股書顯示,中國人保有13家主要控股子公司,分布在中國內地、香港地區和歐洲,覆蓋直保、再保、保險中介、資管等領域,顯示其已成為保險產業鏈最完整的保險集團。截至2017年12月31日,人保集團有1.74億名個人保險客戶和396.71萬個團體保險客戶。

2019年中期業績顯示,1-6月,集團合并凈利潤216.8億元,同比增長55.4%。中,公司8成的收入和利潤都來自人保財險。中期報告顯示,上半年人保財險實現保費收入2360.36億元,同比增加15%,高于行業(11.3%)及同業公司(平安財9.7%,太保財12.3%)。人保財險凈利潤168.5億元,每年增長43.7%;人保壽險凈利潤31.0億元,人保健康凈利潤2.6億。而說到這里,我們先說下中國財險和中國人保的關系。

中國財險(HK2328)上市主體:中國人民財產保險股份有限公司,是人保集團子的公司。2017年人保財險在中國境內財產保險公司中的市場份額為33.14%,排名第一,且超過第二名和第三名市場份額的總和。

簡而言之,中國財險(HK2328)是大兒子,2003年上市,是中國人保的財險業務主體;中國人保集團(HK1339)是父親,帶著持有大兒子68.98%的股份,以及持有的其他幾個兒女(人保壽險,人保健康,人保資產,人保香港等)也于2012年赴港上市。

中國人保第三季度業績顯示,中國人保實現凈利299.31億元,人保財險實現219.85億元,財險業務凈利占比為73.45%。

在今年3月中國人保A股漲勢最猛的時候,中信證券罕見地發出了一份針對中國人保A股的賣出報告,而目前對于中國人保估值的看法,券商仍呈現分化。

在10月底中國人保三季報發布之后,華創證券認為中國人保A股股價存在一定高估,維持“中性”評級,建議關注港股中國財險。而光大證券則認為中國人保的壽險業務潛力巨大,健康險業務增速迅猛,將評級上調為“買入”;申萬宏源同樣為其保持增持評級。



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